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从零开始学价值财务指标（近6年平均)伊利股份光明乳业净资产收益率26.43%10.75%资产负债率53.85%59.67%毛利率32.34%35.45%每股经营现金流1.83元1.01元通过上表给出的几组主要数据来看，毛利率表示，伊利股份的单品销售赚得并不比光明乳业多：资产负债率表示，伊利股份的偿债压力要明显小于光明乳业；每股经营现金流表示，在经营活动中，伊利股份平均每年带来每股1.83元的现金净流入，而光明乳业只有1.01元。在伊利股份单品销售赚得并不多的情况下，偿债压力更小，现金净流入更多，最终伊利股份的净资产收益率是光明乳业的2倍以上，也就是说伊利股份的股东每年获得的收益比光明乳业多2倍以上。当然这只是粗略的对比，从大体上可以看出伊利股份在经营上的优势，明显多于光明乳业。但伊利股份的优势具体表现在哪儿？见下表。财务指标（近6年平均）伊利股份光明乳业营业收入增长率10.11%11.38%营业成本增长率9.06%10.66%销售费用占比营业收入20.02%27.41%伊利股份的“营业收入增长率”和“营业成本增长率”两者之间相差1.05%，而光明乳业这两者之间相差0.72%。虽然伊利股份的营业收入增长率低于光明乳业，但是营业成本的增长率更慢。在成本控制上，光明乳业不如伊利股份。伊利股份的销售费用仅占营业收入的20.02%，光明乳业这一项却占27.41%。伊利股份在销售上，可以用更少的成本做更多的事。在成本和收入几乎相同的情况下，销售费用占比就显得更加重要了，谁能用更少的钱动办更多的事，谁才是高手。而高手过招，一招不慎，满盘皆输。这也仅仅是从盈利能力方面去考量，如果再从偿债能力和营运能力上比较，我们还会发现伊利股份的财务指标比光明乳业要好。本书的主要任务，就是将这把尺子交给你，由你来比较衡量。·02·前言为什么价值更靠谱很多人说价值在中国没有市场，其实不然。不只是前面提到的两家乳制品企业，从价格长期来看增长率高的企业，其财务指标都远远好于其他同类企业。并不是一堆K线和几个名称而已，你要时刻提醒自己，它的背后是企业，企业经营得好，股价才会上涨。而短期内的劣质企业炒作，仅仅是昙花一现，不持久也不安全。本书的目的在于让读者朋友走出价值娱乐化、妖魔化的误区，理解价值的真谛，与优质企业一起成长。大道至简，本书力求用最简短的话，把价值体系给大家说明白。用最简单的方法论，给大家一个路径。价值的主体是财务分析，但财务分析并不晦涩，本书中讲到的所有财务指标数据，在三大报表中都可以直接读取，而财务报表俯拾皆是。如今数据收集已是如此方便，能否学会财务分析，已经不是能力问题，而是态度问题。通过财务分析方法，你也可以轻易地找到类似伊利股份与光明乳业的区别，与优质企业一起远航。价值的“开山祖师”是本杰明·格雷厄姆，而本书的逻辑基础也是受到格雷厄姆《聪明的者》与《证券分析》的逻辑基础影响。本书主要内容本书先从理念开始，并不是说价值不适合中国股市，而是很多人并不理解什么是真正的价值，在进行价值之前，为其正名是必要的。本书第3~5章分别从企业的偿债能力、盈利能力和营运能力三个方面解析企业之间的优劣，特别以伊利股份和光明乳业为例，补充前言中的立论证据。第6章，将三种能力融入到杜邦分析中，杜邦分析可以让我们了解好企业好在哪儿，坏企业坏在哪儿。企业的增长来源于三个方面，高利润率、高周转率和财务杠杆。有特许经营权的企业主要由高利润率带动增长，渠道营销商则靠高周转率来带动增长，而平庸的企业只能依靠高杠杆，那就特别危险了。所以用杜邦分析可以寻找企
