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2财务柔性与企业投融资行为研究第二，从企业财务柔性储备的视角进行实证分析，发现受管制政策影响的企业比较“偏爱”股权融资，揭示了新兴资本市场的特点，拓宽了对上市企业股权再融资偏好现象的认识。第三，将财务柔性与融资约束相结合考察企业的现金流敏感性，研究结果表明，融资约束大的企业现金柔性更高，而负债融资柔性更低，总体保持了更高的财务柔性水平。而波动性大的企业虽然相对于波动性小的企业明显保持了更高的现金柔性，但却具有更低的负债融资柔性，结果总体财务柔性水平更低。第四，基于财务柔性“预防”和“利用”的本质属性，考察了财务柔性水平不同的企业在应对不利冲击（金融危机）时，投、融资能力方面的差异，实证支持了财务柔性是企业预防和利用变化的能力的论断。并且，在考察财务柔性水平不同的企业在金融危机中投、融资能力差异时，本书构建了多元回归模型用于实证分析。在实证检验企业的融资能力差异时，本书分别从总体负债和积极举债两个角度考察了企业的负债融资能力；同时还考察了现金柔性不同的企业在调用现金能力方面的差异。克服了As~lan,etal.(2008)等在研究这些问题时单变量分析法的缺陷，增强了研究结论的科学性和可靠性。本书主要涉及企业财务管理理论和金融市场理论两大领域，结合理论分析和上市企业经验数据分析，拓展了财务柔性理论研究体系，其研究成果具有显著的创新性，而且对丰富财务管理的基础理论体系具有重要的意义。随着财务管理理论应用的不断深入，本书的研究成果对企业财务柔性管理的实务也具有较高的指导价值。傅元略2011年2月于厦门大学前言在当今风云变幻的经济全球化时代，企业面临的不确定性日益增强。从全球范围来看，随着经济全球化、技术进步、信息化、竟争以及政府政策的不断变化，使得企业所面临的经营环境充斥着巨大的模糊性、不断增多的战略不连续性和不确定性。为了能在充满不确定性的经营环境中胜出，企业的战略选择、组织结构设置、激励体系、信息系统设计和财务决策无不因之而发生深刻变化。就财务决策而言，日益增强的不确定性使得企业在财务政策选择时必须保持适度的财务柔性，以便对非预期的机会和不利冲击作出灵活应对。特别自2007年美国次贷危机所引发的全球金融危机以来，财务柔性研究在国际上正日益得到实务界和理论界的广泛关注和重视。但与其他财务理论相比，财务柔性研究尚属一个相对新兴的研究领域，尚有大量的理论和实践问题等待着我们去探索和研究。就国内而言，改革开放30多年来，中国企业环境发生了从计划到市场、从封闭到开放、从区域到全球等系列全面的根本性变化。随着WTO保护期满，我国企业卸去了最后的防火墙，资本国际流动加强，我国经济与世界经济进一步融合。以及近年来国家经济政策的不断调整、人民币升值、通货膨胀的发生、以新《劳动法》为代表的系列法律法规的严厉管制、金融市场环境的变化等等，无不剧烈地改变着企业的经营环境。因此，我国企业也必须把保持适度的财务柔性作为财务决策的一个重要考虑因素，以增强企业对无法预知的内外部环境变化和决策结果本身不确定性的反应和预防能力，才能更好地实现企业价值最大化的目标。但就目前而言，企业财务柔性研究尚是财务管理研究领域里一个相当宽广而又人烟稀少的高原地带。尽管2007年金融危机之后已有越来越多的
