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为。⑤外部干预与控制权的配置影响着管理层激励。理想情况下，经理人员应该知道业绩差会引发外部干预，而业绩良好则会带来外部的通融。具体地，外部干预的可信度在于，当银行偿付能力降低到某一确定比例之下时，控制权就会从股东处转移到债权人处。⑥银行的特殊性表现在它的债权主要由小额储蓄者或其他金融机构持有。小额储蓄者既没有积极性也没有能力去搜寻信息或干预银行管理；不管有没有存款保险，都是如此。搭便车问题使得小额储蓄者的信息至多不过是报纸上的信息或对银行的信用评级而已。况且，小额储蓄者的反应仅限于抽走银行存款，而不是真正干预银行管理。（我们将在后面时论其他银行储蓄者。)⑦储蓄者需要一个公共或私人机构在银行业绩不佳时代表其实施外部干预。第①点说明了监管主要关注的是银行偿付能力，第2~4章将对此进行全面的讨论，这几章提供的是制度性的背景知识。第2章解释了银行资产负债表与利润表。该章还研究了银行监管在筛选、审计、立约与干预活动方面行使监督功能的情形，而在这些方面储蓄者自己不能或不愿去做。从这个角度来说，监管的目标在于为储蓄者提供有积极性的代表。本章还述及了“代表假说”的潜在问题，该假说的现实性已通过分析导致其他金融中介机构需要监管与否的各种因素得到了证实。第3章描述了《巴塞尔协议》(1988)与《联邦存款保险公司改进法案》(1991)的主要监管特色。在这两种法规下，银行控制权配置及其行动的自由度与其偿付能力大小有关。我们还进一步讨论了监管问题：流动性、银行失去偿付能力的早期监测、银行倒闭的解决方案以及双重杠杆化。第3章通过先后将银行审慎监管与其他金融中介机构（如保险公司、养老基金）审慎监管及大债权人对非金融企业施加的合约限制进行比较，对“代表假说”加以证实。第4章通过简介20世纪80年代的储蓄与贷款协会危机说明了监管失败的危险。第5章对银行理论做了一个综述。尽管这些文献已经有力地突出了银行业的某些关键方面，但仍缺少对传统银行监管的评价。尤其是，现有文献仅仅关注了企业家型银行以排除外部股权。在我们看来，第②~⑤点是资本结构理论的主要内容。为什么银行行为取决于债务股权比率呢？如果银行管理中没有外部干预，管理层行为就仅仅取决于管理层自身的激励，而债务与股权的比值对银行总价值没有影响。外部干预的可能性使我们可以根据莫迪里亚尼和米勒(Modigliani and Miller,1958)的方法除无关性结果，并有理由说明银行偿付能力很重要。尽管我们对于为什么在实证上主要由小额储蓄者持有银行债权做了一些说明，但银行的特殊性（即第⑥点）在本书中却被看作是给定的。我们知道保护小额储蓄者是当前银行审慎监管的主要考虑之一，也是其他金融中介机构审慎监管的核心出发点。银行审慎监管的另一个动因是其在支付体系中的基础作用和其在银行间同业市场中的密切联系。一家银行的倒闭会产生多米诺骨牌效应。我们抽象掉系统性风险问题，虽然它与本书对偿付能力的关注不无关系。如果做相应必要的调整，对储蒂者等客户的保护是一个适用于许多其他金融中介机构的更具一般性的动因。我们的理论对远比银行广泛的众多机构都是适用的。第6章给出了我们的理论观点的概述。那些主要对政策结论感兴趣的读者可以在阅读这章后略过第7~13章的内容而直接阅读第14章；其他读者也可以略过第6章或者为了预览后面讨论的要点而粗略地浏览这章的内容。第7~10章对最优监管进行了规范分析。第11~13章对现行的监管与改革措施做了评价。第7章的“最低限度”模型使我们可以回答银行资本结构的作用这一问题。这个模型表明银行偿付能力的下降会导致银行管理中外部干预的增加。第8章描述了最优外部干预策略的理想实现方式，这些方式包括控制权转移、资本结构调整以及存款限制与风险限制。尤其是，外部干预的加强是通过控制权的归属由股东转移到债权人，对股息的限制或者资本结构调整来实现的。第9章分析了三个重要的审慎性问题：相对偿付能力比率证券化与市值会计核算法。这三个问题背后的关键是一个众所周知的观点，即管理层的激励计划应该取决于对其业绩的最准确测度。这个简单的观点对偿付能力度量指标的定义却意义深远。第9章中关于审慎监管政策的第一个争论就考虑到了偿付能力比率应该随宏观经济环境而调整。“相对比率理论”支持经济衰退时期最低偿付能力比率的降低。相反不具留蓬尔物客》我们证明了两种立场都不是完全有道理的：一方面，《巴塞尔协议》也许会不适当地在经济衰退时期把银行业置于风险之中；另一方面，储蓄与贷款协会危机说明了偿付能力比率的降低是如何导致人们过度冒险的。我们的理论测指明了一条介于这两种立场之间的中间道路。第9章的第二个主题是证券化。一项资产的证券化将银行与该资产所带来的末来冲击隔离开，这种冲击会进一步产生逆向激励效应。由此，一个自然而然的问题是哪些资产应该被证券化（不考虑它们的内在流动性）。在第9章的最后一部分，我们比较了传统的历史成本会计核算法与市值会计核算法。我们的讨论与先前对绝对偿付能力比率与相对偿付能力比率的比较相类似。与市值会计核算法不同的是，传统的历史成本会计核算法降低了偿付能力指标的波动性，并使银行规避了不合适的控制权转移。然而，它却忽略了实际偿付能力的变化对索取权持有者行为的影响。我们的理论再一次指明了一个介于这两种会计核算法之间的中间解决方案。银行偿付能力在触发外部干预方面的重要作用表明，银行经理人员会在他们的资产组合管理中操纵偿付能力指标以符合他们的利益。第10章首先研究了出售资产的成本与收益，接着说明了“利得交易”(gains trading)一出售价值被低估的资产而把价值被高估的资产保留在银行资产负债表上，是银行经理人员对基于偿付能力指标的最优外部干预策略的典型反应。第11章运用我们的理论框架来评价《巴塞尔协议》的影响。我们关注了三个方面的问题。首先，我们分析了《巴塞尔协议》的机制一一银行经营业绩差时在股东没有调整资本结构而发生控制权转移的情况下保持偿付能力比率不变，在多大程度上接近第9章得出的最优外部干预策略。其次，由于《巴塞尔协议》的监管不能阻止一家资本不足的银行出售资产来避免控制权从股东的手里转移走，因此我们研究了在资本结构调整与证券化之间应如何选择。最后，最低偿付能力比率把资产风险性与银行偿付能力联系了起来，我们分析了与此相关的激励方面的特点。我们在第11章研究了《巴塞尔协议》，在第12章与第13章分析了公共的与私人的其他监管模式。第8章所述的理想实现方式在小额储蓄者的情况下是非常不现实的。第12章研究了相机性公共监管。监管者必须代表小额储蓄者，通过公共存款保险其利益内部化。将股东、次级债债权人与雇员的福利内部化反而导致了过度的消极被动（在银行业突破监管的情况下更甚）。第12章研究了由政治家与官僚的职业前途考虑(career concerns)所导致的政治经济学问题。第13章分析了不同模式的私人监管。这一章表明孤立的私人存款保险或者信用评级是不够的，甚至会产生副作用。尤其是，它们在银行出问题时无法提供均外部干预机制。而将控制权给予未保险的次级债债权人会在银行业绩平平时允许外部干预，但是在银行业绩很糟时却不会。更何况，广泛运用次级债会导致哪些人应该是其潜在持有者的问题。最后，第14章总结了本书对于银行审慎性监管的主要见解，并讨论了将来的研究方向。1.其余6.2%来自政府贷款、外国人和其他公司。而且，大部分企业融资来自内部（留存收益）。根据Myr(1988)，在1970~1985年，总内源融资颜（从中扣除企业在金融资产上的总金融颜就是净内源融资颜）占英国企业平均总融资颜的74%(净内源融资颜占比为107%)。在其他国家，这一比例更低。就企业净融资颜的占比而言，各种融资方式在英国、美国、法国、德国、日本的占比(%)分别为：内源融资107,90,62,73,65；贷款5,26,37,12,42；债泰-2,12,1，-2.1；4,-3,5,1,4。其余的是企业相互之间提供的信贷。Narayanan(1991)对关于德国与日本融资问题的其他研究做了一个综述。[2 Litan(1994,519)。1990年美国财政部估计，储蓄与货款协会倒闭和协助销售(assisted sales)的总货用在900亿~1300亿美元。美国国会预算办公室与会计总署此后针对这些货用做了更高的预算。[3参见1993年1月9日的《经济学人》(The Economist))杂志。一些北欧银行后来又有了些起色（参见1993年9月4日的《经济学人》杂志)。对挪威危机及其解决方案的详尽描述，参见St阳igum(1992)与Hope(1993)。[4参见1993年10月23日的《经济学人》杂志。对银行拯救方案的讨论，请参见1994年2月26日的《经济学人》杂志。[同例如，参见Brock(1992)。以更高交易成本后卖资产的生命周期模型的一般均衡。
